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    【杜猛】透过短期利好,看到长期趋势

    2019-02-25 16:44:00 来源:上投摩根 字号:

    观点抢先看: 政策环境转暖、外围环境平缓,加之外资等长期资金涌入,使A股市场的投资者情绪逐步高涨,推升市场反弹行情越走越高。长期增长动能确认,改革开放方向明确,市场估值处于极低水平,A股市场的长期价值不断提升。长期保持适度乐观,理性看待阶段性波动。投资策略上,自上而下看趋势与自下而上选个?#19978;?#32467;合,挖掘长期投资机会。

    A股市场涨势如虹。2月25日,上证指数大涨5.6%,截至当日收盘,2019年年初以来,上证指数已累计上涨18.74%。两市成交量也快速放大,显示投资者情绪高涨。 

    无论是政策、外部环境、资金,投资者很容易就可以找到不少证据看好未来,但在上投摩根基金副总经理、投资总监杜猛看来,在这些短期变化的背后,更应该看到中国经济的长期趋势。 

    “?#29615;?#38754;是市场对中国经济的长期信心更足,加上此前估值极低,一旦短期市场情绪发生转变,市场的估值水平就会出现较快反弹,”杜猛认为,另?#29615;?#38754;这是个很长周期的趋势,在适度乐观的同?#20445;?#20063;应理性看待未?#32431;?#33021;存在的波动。 

    杜猛认为,面对未来市场有几种策略可能会更加?#34892;?/span>:“一?#36136;?#33258;下而上坚持精选个股,挖掘经济长期增长中的优势行业,并选择盈利能力强、行业空间巨大的优?#20351;?#21496;,分享长期增长红利;另一种则是从行业周期出发,基于中周期的经济发展判断,进行行业间的合理配置,寻找政策驱动、行?#30340;?#22312;驱动、估值变化等因素带来的主动管理投资机会。” 

     

    是估值回升,更是长期空间打开 

    在杜猛看来,本轮反弹的首要表现是市场估值水平的回升。“尤其是春节后的几个交易日,几乎所有的板块都出现上涨,尤其是前期调整幅度较大的行业,反弹力度也更强。” 

    杜猛认为,这主要是两方面的原因。 

    其一是前期估值极低。在经历2018年的持续下跌之后,无论是A股整体还是各行业板块,估值水平?#23478;?#32463;大幅降低,以中证500指数为例,Wind数据显示,1月4日时的指数PE?#37995;?6.37倍,这已经是该指数创设以来的历史最低值。行业方面,申万电子行业指数同期估值也只有23.23倍,同样处于小于历史1%的估值极低位置。  

     

     

    另一个原因则是压制市场情绪的几个因素短期得到缓解。“2018年流动性偏紧的?#32431;?#36817;期得到较大改变,在定向降准、全面降准等货币政策之后,1月的社融、信贷数据?#21152;?#26126;显上升,市场的资金成本则出现下降;此外中美贸易摩擦也在沿?#30424;?#21028;解决的方向进行;对于经济增速下行压力,市场的担忧情绪也?#20852;?#32531;解,尤其是各类减税降?#36873;?#25903;持改革的政策出台之后,市场预期?#20852;?#19978;升。” 

    而在这些阶段性变化之外,杜猛认为,市场对中国经济的长期信心正在?#25351;矗珹股的长期投资价值逐步显现。 

    “首先是政策层面,从总书记民营企业座谈会,到减税降?#36873;?#40723;励民营企业和小微企?#31561;?#36164;等,我们可以看到决策层在深化改革、培植长期增长动能方面的决心非常坚定;其?#38382;?#34892;业层面,无论是5G、新能源汽车、光伏还是更多其他高科技行业,中国企业已经处于国际领先的地位;而且从企业和整个消费情况看,中国优?#21183;?#19994;依然保持较高的盈利能力,整个中国内需市场的消费升级趋势依然十分确定。” 

     

    长期更加乐观,也不可忽视阶段性波动 

    站在当下,杜猛认为,“长期可以更加乐观,但也不可忽视市场的阶段性波动。” 

    外资的持续流入,就可以看做是对中国资产长期信心的一个佐证。杜猛认为,在欧美相继到达盈利顶点、未来经济增速也可能向下的时候,中国等新兴市场的相对优势不断体现,表现在数据上,就是外资的持续流入。“截至2月22日,通过港股互联机制北上的资金规模当周净流入195亿元,而2019年初一个半月以来,北上资金累计净流入规模已达1121亿元。这相当于2018年全年净流入规模的38%,相当于2017年全年净流入规模的56%。” 

     

    但看到长期趋势的同?#20445;?#26469;自经济增速下行、企业盈利趋缓的压力,也为中期市场带来波动压力。 

    “融资数据的持续性目前还不确定,企业盈利下行的趋势也在持续,整个盈利底?#38382;?#21040;来还需等待数据的验证?#20445;?#26460;猛表示,大概?#25163;?#23569;要到2019年下半年,市场才可能看到盈利趋势的向上?#27492;鍘?#36825;期间,受不利数据影响,市场也有可能出现一定程度的波动。  

     

      

     

      

     

     

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